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                  央票“登陸”香港可調節離岸人民幣流動性 穩定匯率

                  2018-09-21 10:54 東方財富網

                    9月20日,中國人民銀行和香港特別行政區金融管理局簽署了《關于使用債務工具中央結算系統發行中國人民銀行票據(以下簡稱“央行票據”)的合作備忘錄》。

                    這意味著,人民銀行將利用香港金管局的債務工具中央結算系統(CMU)債券投標平臺在香港招標發行央行票據。據悉,CMU是由香港金管局運作,為債券發行提供招標、交收及結算的平臺。2010年起,財政部每年使用CMU債券招標平臺,為離岸人民幣國債進行招標。

                    香港金管局表示,票據發行的細節將另行公布。在香港發行央行票據旨在豐富香港高信用等級人民幣金融產品,完善香港人民幣債券收益率曲線,支持香港離岸人民幣業務發展。

                    央行貨幣政策委員會委員、清華大學金融與發展研究中心主任馬駿表示,此舉有助于豐富香港高信用等級人民幣金融產品,推動人民幣國際使用。

                    央票是央行的流動性管理工具之一。馬駿表示:“今后人民銀行也可以通過發行央票來調節離岸人民幣流動性,穩定市場預期,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。”

                    今年8月初,央行宣布將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%。8月底,人民幣對美元中間價報價行重啟“逆周期因子”。聯系到央行前期的這兩項操作,德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩認為,央行和香港金管局宣布使用CMU在香港發行央行票據的合作,有短期穩定人民幣匯率的意圖。

                    中國銀行海外業務總監孫煜表示,央票發行將是長期的機制性安排,有助于調節離岸人民幣流動性,穩定市場預期,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

                    “短期來看,央票的發行會對離岸市場的流動性造成一定程度的緊縮效用。在時點的選擇上,在離岸市場發行央票也值得玩味。”周浩說,市場普遍預期美聯儲將在下周加息,這將造成人民幣與美元利差的自然收窄,對人民幣匯率造成壓力,所以在這個時點上給市場釋放央行將在香港發行央票的信息,其實也表明央行仍然希望保持匯率的穩定性。此外,中國將在下周末開始迎來“十一”假期,在此期間將無法通過人民幣中間價向市場傳達政策意圖,因此,在這個時點上給市場一個較為明確的預期,其政策意圖也表現得相當明顯。

                    2008年國際金融危機之前,在中國面臨大規模資本流入的背景下,央票作為回收市場流動性的重要工具曾被中國央行大規模使用。近年來,央票逐步退出公開市場操作,逐步被正回購、逆回購以及MLF等流動性操作工具所代替。但無論如何,作為央行流動性操作的重要工具之一,央票仍然在央行的一系列政策工具中。周浩認為,央行此次考慮在香港發行央票,也意味著央行開始考慮以更加系統性的方式來向離岸人民幣市場傳導自身的貨幣政策立場。

                    目前來看,離岸人民幣市場的流動性狀況主要由市場供需決定,但由于對人民幣的需求并不穩定,因此造成市場存在著一定的波動性。“如果使用央票對市場流動性進行調節,市場可以通過央票發行、到期以及續發規模來對央行的政策意圖進行判斷,這可以增加政策的透明度。”周浩說。

                    從中長期來看,周浩認為,發行多期限央票對于建立離岸人民幣市場完整的利率曲線,將起到“基石”的作用。這是因為,央票的期限相對靈活,同時發行的程序相對簡便,可以在較短的時間內建立起較為完善的利率曲線,這對于引導離岸市場的人民幣利率定價,將起到關鍵性的作用。對于離岸人民幣市場來說,由于人民幣在過去幾年出現的較大波動,目前市場中存量的人民幣債券規模已經很小,利率期限結構也就無從談起。而央票如果成規模、有節奏的發行,將意味著市場中將出現一個具有指導意義的離岸人民幣利率定價體系,這將有利于市場尋找到利率之錨,并以此來發展更加豐富的離岸人民幣衍生品市場,從中長期來看,這也是人民幣國際化的重要基石之一。

                    “一直以來,離岸人民幣市場對于優質和高流動性的人民幣資產需求殷切,繼財政部每年在香港發行國債,人民銀行票據可進一步滿足這方面的需求,尤其是對期限較短的債務工具的需求。”香港金管局總裁陳德霖說,此舉可以進一步完善離岸市場的收益率曲線,為金融機構開發人民幣產品提供更好的基礎,并為金融機構管理人民幣流動性提供更多選擇。人民銀行在香港發行票據,也有助于鞏固香港作為全球離岸人民幣業務樞紐的地位。

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