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                  絕味轉債754517打新價值一覽

                  2019-03-12 08:59 東方財富網

                    2019年3月11日,絕味轉債發行,建議參與申購,獲利概率70%。轉股價值104.25元,預測上市價格為110~112元,理論價格為115.56元。

                    絕味轉債基本要素分析

                    3月6日晚,絕味食品股份有限公司(以下簡稱“絕味食品”)發布公告,將于2019年3月11日發行10億元可轉債。此次募集資金將用于天津阿正食品有限公司年產37,300噸鹵制肉制品及副產品加工建設項目、江蘇阿惠食品有限公司年產30,000噸鹵制肉制品及副產品加工建設項目、武漢阿楚食品有限公司年產6,000噸鹵制肉制品及副產品加工建設項目、山東阿齊食品有限公司30,000噸倉儲中心建設項目、海南年產6,000噸鹵制肉制品及副產品加工建設項目。以下我們對絕味轉債的申購價值進行簡要分析,供投資者參考。

                    債底為87.39元,YTM為2.89%。絕味轉債期限為6年,債項評級為AA,票面面值為100元,票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期贖回價格為票面面值的113%(含最后一期年度利息),按照中債6年期AA級企業債到期收益率(2019/3/6)5.28%作為貼現率估算,債底價值為87.39元,純債對應的YTM為2.89%,債底保護性尚可。

                    平價為101.95元,下修條款稍顯嚴苛。轉股期為自發行結束之日起滿6個月后的第一個交易日至轉債到期日,初始轉股價為40.52元/股,絕味食品(603517.SH)3月6日的收盤價為41.31元,對應轉債平價為101.95元。絕味轉債的下修條款為:15/30,80%,有條件贖回條款為:15/30,130%,有條件回售條款為:30,70%,下修條款稍顯嚴苛。

                    總股本稀釋率為6.02%。若按絕味食品(603517.SH)初始轉股價40.52元/股進行轉股,轉債發行對總股本的稀釋度和流通盤的稀釋度分別為6.02%和15.08%,稀釋程度一般。

                    正股基本面:休閑食品行業的佼佼者,競爭力強,成長性好

                    絕味食品是國內規模最大、擁有門店數量最多(9000家以上)的休閑鹵制食品連鎖企業之一,知名度較高。公司的核心競爭力有三點:一是品牌優勢(國家工商總局商標局認定的馳名商標);二是經營網絡,其產品供應以生產基地為中心構筑完整供應鏈體;三是專一性,公司不斷深度挖掘客戶需求并進行產品拓展,其研發成本甚至堪比部分科技公司(2017年研發費用為0.53億,擁有200個以上的產品種類)。當前鹵制食品行業已經進入品牌消費時代,絕味、周黑鴨與煌上煌三家龍頭企業已經占到市場份額的17%(18半年報),且有加速集中趨勢。

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