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                  绝味转债754517打新价值一览

                  2019-03-12 08:59 东方财富网

                    2019年3月11日,绝味转债发行,建议参与申购,获利概率70%。转股价值104.25元,预测上市价格为110~112元,理论价格为115.56元。

                    绝味转债基本要素分析

                    3月6日晚,绝味食品股份有限公司(以下简称“绝味食品”)发布公告,将于2019年3月11日发行10亿元可转债。此次募集资金将用于天津阿正食品有限公司年产37,300吨卤制肉制品及副产品加工建设项目、江苏阿惠食品有限公司年产30,000吨卤制肉制品及副产品加工建设项目、武汉阿楚食品有限公司年产6,000吨卤制肉制品及副产品加工建设项目、山东阿齐食品有限公司30,000吨仓储?#34892;?#24314;设项目、海南年产6,000吨卤制肉制品及副产品加工建设项目。以下我们对绝味转债的申购价值进行简要分析,供投?#25910;?#21442;考。

                    债底为87.39元,YTM为2.89%。绝味转债期限为6年,债项评级为AA,票面面值为100元,票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的113%(含最后一期年度利息),按照中债6年期AA级企业债到期收益率(2019/3/6)5.28%作为贴现率估算,债底价值为87.39元,纯债对应的YTM为2.89%,债底保护性尚可。

                    平价为101.95元,下修条款稍显严苛。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价为40.52元/股,绝味食品(603517.SH)3月6日的收盘价为41.31元,对应转债平价为101.95元。绝味转债的下修条款为:15/30,80%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,下修条款稍显严苛。

                    总股本稀释率为6.02%。若按绝味食品(603517.SH)初始转股价40.52元/股进行转股,转债发行对总股本?#21335;∈投?#21644;流通盘?#21335;∈投?#20998;别为6.02%和15.08%,稀释程度一般。

                    正股基本面:休闲食品行业的佼佼者,竞争力强,成长?#38498;?/span>

                    绝味食品是国内规模最大、拥有门店数量最多(9000家以上)的休?#26032;?#21046;食品连锁企业之一,知名度较高。公司的核心竞争力有三点:一是品牌优势(国家工商总局商标局认定的驰名商标);二是经营网络,其产品供应以生产基地为?#34892;?#26500;筑完整供应链体;三是专一性,公司?#27426;?#28145;度挖掘客户需求并进行产品拓展,其研发成本甚至堪比部分科技公司(2017年研发费用为0.53亿,拥有200个以上的产?#20998;?#31867;)。当前卤制食品行业已经进入品牌消费时代,绝味、周黑鸭与煌上煌三家龙头企业已经占到市场份额的17%(18半年报),且有加速集中趋势。

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