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                  絕味轉債754517打新價值分析

                  2019-03-12 08:55 東方財富網

                    3月11日絕味轉債發行10億元,絕味轉債(申購代碼754517)對應正股絕味食品(603517)主營休閑鹵制食品的研發、生產和銷售。根據目前的數據,申購絕味轉債(申購代碼754517)出現中簽虧損的概率15%,預期轉債可抵御正股下跌12%左右保持不虧,安全系數較高,建議申購。

                    絕味轉債主要條款及評價

                    債底87.39元,面值對應YTM 2.89%:絕味轉債發行期限6年,票面利率每年分別為0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%,到期贖回價格為票面面值的113%(含最后一期利息)。按照中債2019年3月6日6年期AA企業債估值5.28%計算的純債價值為87.39元,面值對應的YTM為2.89%。若上市價格超過118.30元,對應負的到期收益率水平。

                    初始平價101.95元:絕味轉債初始轉股價格為40.52元,正股絕味食品2019年3月6日收盤價為41.31元,對應初始轉股價值101.95元。次日正股上漲8.4%至44.78,最新轉股價值已升至110.51元。

                    A股股本攤薄幅度6.02%:發行規模10億元,假定以40.52元的初始轉股價全部轉股,對公司A股總股本的攤薄幅度約為6.02%,攤薄壓力較小。

                    正股基本面分析

                    絕味食品股份有限公司專注于休閑鹵制食品的開發、生產和銷售,致力于為消費者提供美味、新鮮、優質的快捷消費食品。公司以綜合信息系統及供應鏈整合體系為支持,通過“以直營連鎖為引導、加盟連鎖為主體”的方式進行標準化的門店運營管理,著力打造國內現代化休閑鹵制食品連鎖企業領先品牌。

                    截至2017年末,公司營業收入為38.50億元,同比增長18%。其中鮮貨類產品收入36.97億元,占比96.03%;加盟商管理收入0.47億元,占比1.22%;包裝產品收入0.16億元,占比0.42%;其他業務收入0.91億元,占比2.36%。公司的收入絕大部分由鮮貨類產品貢獻。

                    銷售毛利率略有上升,低于行業平均水平。近年,公司銷售毛利率有所上升,在2017年達到最高水平,為35.09%。截至2018Q3,銷售毛利率相比2017年略有下降,為34.27%。近年,在行業平均銷售毛利率略有下降的情況下,公司銷售毛利率有所上升,兩者差距在縮小。截至2018Q3,兩者差距為3.24%。

                    營業收入和凈利潤增長穩定。近年公司營業收入維持相對穩定的增長。除2015和2016年略低外,增速基本維持在15%左右,其中2015和2016年增速分別為11.06%和12.08%。截止2018Q3,公司營業收入為32.66億元,同比增長13.05%。

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