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                  绝味转债754517打新价值分析

                  2019-03-12 08:55 东方财富网

                    3月11日绝味转债发行10亿元,绝味转债(申购代码754517)对应正股绝味食品(603517)主营休?#26032;?#21046;食品的研发、生产和销售。根据目前的数据,申购绝味转债(申购代码754517)出现中签亏损的概率15%,预期转债可抵御正股下跌12%左右保持不亏,安全系数较高,建议申购。

                    绝味转债主要条款及评价

                    债底87.39元,面值对应YTM 2.89%:绝味转债发行期限6年,票面利率每年分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%,到期赎回价格为票面面值的113%(含最后一期利息)。按照中债2019年3月6日6年期AA企业债估值5.28%计算的纯债价值为87.39元,面值对应的YTM为2.89%。若上市价格超过118.30元,对应负的到期收益率水平。

                    初?#35745;?#20215;101.95元:绝味转债初始转股价格为40.52元,正股绝味食品2019年3月6日收盘价为41.31元,对应初始转股价值101.95元。次日正股?#38505;?.4%至44.78,最新转股价值已升至110.51元。

                    A股股本摊薄幅度6.02%:发行规模10亿元,假定以40.52元的初始转股价全部转股,对公司A股总股本的摊薄幅度约为6.02%,摊薄压力?#38386; ?/span>

                    正股基本面分析

                    绝味食品股份有限公司专注于休?#26032;?#21046;食品的开发、生产和销售,致力于为消费者提供美味、新鲜、优质的快捷消费食品。公司以综?#38386;?#24687;系统及供应链整合体系为支持,通过“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的方式进行标准化的门店运营管理,着力打造国内现代化休?#26032;?#21046;食品连锁企业领先品牌。

                    截至2017年末,公司营业收入为38.50亿元,同比增长18%。其中鲜货类产品收入36.97亿元,占比96.03%;加盟商管理收入0.47亿元,占比1.22%;包装产品收入0.16亿元,占比0.42%;其他业务收入0.91亿元,占比2.36%。公司的收入绝大部分?#19978;?#36135;类产品贡献。

                    销售毛利率略有上升,低于行业平均水平。近年,公司销售毛利率有所上升,在2017年达到最高水平,为35.09%。截至2018Q3,销售毛利率相比2017年略有下降,为34.27%。近年,在行业平均销售毛利率略有下降的情况下,公司销售毛利率有所上升,两者差距在缩小。截至2018Q3,两者差距为3.24%。

                    营业收入和净利润增长稳定。近年公司营业收入维持相对稳定的增长。除2015和2016年略低外,增速基本维持在15%左右,其中2015和2016年增速分别为11.06%和12.08%。截止2018Q3,公司营业收入为32.66亿元,同比增长13.05%。

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